【金融史小故事】纸面财富

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【金融史小故事】纸面财富

上世纪80年代，日本投机者利用银行贷款增加的机会，在股市和房地产市场上精心设计自己的奢侈投资计划。尽管这些投资通常在纸面上看起来不错，但价格高企让投资变得不可持续。1990年初，这种经济模式开始出现问题，让投资者痛苦至今。

“总有一天，参与金钱游戏的人会招致上帝的愤怒。”

1987年任日本电报电话公司董事长

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自1985年9月美国在广场协议（Plaza Accord）上成功请求其他主要经济体干预汇市，使美元贬值以来，对橡胶的需求一直在增长。日元兑美元的汇率在未来两年内下降了50%以上，在日本掀起了一股消费主义浪潮。然而，强劲的汇率也有可能破坏日本的出口经济。降低了利率，财政部出台了旨在为工业提供廉价资本的措施，鼓励日本企业从事企业融资和投机。这使它们能够增加资本支出，并获得更大的账面利润。政府也可以宣称战后的经济奇迹仍然存在。然而，这些改革实际上导致了巨大的资源配置不当，并促成了随后的资产价格泡沫。

1987年底，由于巴塞尔协议中的一项条款，日本银行可以将贷款与不断上涨的股市和房地产山本彩繁荣联系起来，从而获得了更廉价的信贷。从白素贞的身世之谜本质上讲，银行被允许将其持有股份的资本里的利润计入巴塞尔协议规定的最低资本比率。银行还可以以土地和房地产为抵押物放贷。从1956年至1物理化学习题986年，地价上涨了5000%。银行以此类推，认为地价将继续无限期上涨。当然，这两种做法都造成了价格上涨、信贷扩张的反馈循环，从而进一步推高了价格的结果。

日元的坚挺、低利率、扎伊谷歌代理商泰克和银行的放贷意愿，导致了房地产和国内股市的投机热潮。西方投资自然数集者认为，日方股价已被高估，开始减少风险敞口，但即使在1987年10月19日的黑色星期一，当香港、欧洲和美国股市崩盘时，泡沫仍在继续扩大放射诊疗管理规定。股票的估值几乎不用考虑基本面：一家公司的土地资产及其所在行业的整体表现是更重要的因素。1987年，日本公司的平均市盈率已写轮眼进化经高达90倍，其中一些行业和公司的市盈率要高得多。渔业和林业股票的PE为319倍。当时正在进行私有化的日本航空公司（japan airlines）的PE超过400倍，日本电报电话公人工挖桩司（Nippon Telegraph & Telephone）按照日本铁壶当年收益，PE达到1200倍。土地价值也直线上升。到1989年底，东京市中心一平方米的办公面积价格至少要3000美元，据估计，东京皇宫（Tokyo’s ImperialPalace）的地皮比加拿大所有的房地企业营销管理产都值钱。

投机也蔓延到其他类型的资产。1987年1月，神户一名妓女死于艾滋病，安全套生产商的股价飙升。色情电影制片人和日本肉类包装公司的股价也飙升，后者声称从鸡胆汁中提取了一种抗艾滋病药物。高尔夫俱乐部也出现了投机热潮，主要是因为它们的潜在土地资产价格。高尔夫俱乐部会员证的二级交易市场很快出现，日经指数公司甚至制定了高尔夫俱乐部会员指数。日本投机者也主宰了世界艺术80年代中后期的市场，为名著付出了离奇的价格。

1987年，Yasuda Fire & Marine公司为梵高的《向日葵》支付了4000万美元，几乎是梵高其他已交易画的三倍。

泡沫年代，西式的消费主义也急剧上升。一股美食热潮（gurume buumu）兴起，富裕的日本人避开传统食品，转而选择进口外国菜肴。具有时尚意识（bodi-con）女人们穿着较短的裙子，就像20世纪20年代的挡板一样，许多年宝格丽戒指轻人晚上都在夜总会度过，花300元买一杯威士忌饮料。东京出现了许多令人难以置信的豪华酒店，其中一家酒店为客人提供了七种枕头材料，包括珍珠。

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当日经指数在1989年底达到接近40000点的峰值时，它比前一年增长了27%，比十年前增长了近500%。尽管预测该指数将在未来五年内再次翻番，但新年一开始，市场就开始失去动力，在日本央行开始加后（出于日本央行行长降低房地产价格的愿望），下跌变得更为剧烈——尽管从未出现过过往大幅崩盘类似的其他特征。随着下跌的继续，泡沫期间几家主要券商、银行和主要投机者操纵市场的规模变得越来越明显，1990年夏天爆发了一波金融丑闻。

尽管1990年10月出现短暂反弹，但日经指数仍继续下行，1992年8月跌至14309点的低点，到1992年底，东京房地产价格已较峰值下跌60%。此时，日本已陷入衰退，这将在未来数十年对日本造成严重影响。生产能力过多（这是上世纪80年代资本支出过多的遗留问题），而消费需求不足恒星爆炸。降收效甚微：正如凯恩斯半个世纪前飞镖所观察到的那样，通货紧缩条件下的货香奈儿手表币调整就像推绳子一样，毫无效果。

泡沫的破灭导致了对股市的长期恐惧——1998年，尽管许多银行向储户提供负实际利率，但超过60%的日本资产是以现金持有的！

日本见证了现代历史上最引人注目的房地产繁荣之一。当然，很多价格现在看都是空中楼阁，但繁荣在东京令人印象深刻的天际线和日本许多高尔夫俱乐部留下了印记。

泡沫投机者

泡沫期间最著名的三个投机者是小月、石井静树和小谷三弘。被称为“泡沫女郎”和“大阪黑娘子”的小野曾在大阪经营两家餐厅，但在上世纪80年代末借款超过3万亿日元（230亿美元）后，他成为几家蓝筹股公司的最大股东。到1989年，她被认为价值5万亿日元。小月属于一个神秘的佛教邪教，定期与她的经纪人见面，用神灵引导她的投机。最终，她在1991年得到了报应，此前有人发现她曾用20多亿美元伪造的“存款证明”从日本兴业银行（industrial bank of 徐新颖japan）获得贷款。

小谷三弘（Mitsuhiro Kotani）是Koshin调查集团（Koshin investigator二手网站有哪些Group）的负责人，从事的业务是提供股票交易工具以换取利润，通常是为其投机性投资提供资金的贷款。有一次，他威胁要与公司总裁签订一份合同，向他动漫推荐所任职的Janome缝纫机公司索要300亿日元（2.24亿美元）的贷款。但到了1992年，情况发生了转变，Kotani被宣布破产，债务将近20亿美元。

石井Susumu是日本第二大犯迈克菲怎么卸载罪集团的头目，是典型的企业黑帮或“经济黑帮（economic yakuza）”。石井试图使他的帮派活动多样化，并于1985年成立了Hokusho Sangyo，这是一家与高级政治家有联系的房地产公司。他将公司1700亿日元（13亿美元）的资金投入股市，获得了惊人的回报。但1990年泡沫破裂毁灭了他的财富，次年他公共微信平台就去世了。

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